Introducción

La literatura sobre el impacto del crédito y otros indicadores monetarios en el crecimiento económico de corto plazo y su volatilidad es extensa y diversa; entre los trabajos más importantes se pueden citar los de ^{Calderón y Liu (2003)}; ^{Fajardo (2012)}; ^{Clavellina (2013)}; ^{Díaz (2014)} y ^{De la Cruz (2020)}. Los autores mencionados anteriormente argumentan que en los países en desarrollo solo unas pocas empresas tienen acceso al financiamiento directo, por lo cual se recurre al financiamiento indirecto (intermediarios financieros).

Lo anteriormente planteado es reforzado por los resultados del estudio de ^{Urdaneta et al. (2020)}, quienes utilizan datos mensuales del ahorro, el crédito y el crecimiento económico a nivel regional en el Ecuador, del período 2014-2019, demostrando que el incremento del ahorro y el crédito se traduce en crecimiento económico de cada región.

Por otra parte, ^{Chi y Li (2017)}, utilizando datos de bancos comerciales chinos para el periodo 2000-2014, señalan que una de las limitantes del sector financiero en cuanto a la efectividad de la asignación crediticia es la incertidumbre generada por la política económica, especialmente para los bancos de capital conjunto, que incrementa los índices de morosidad, provocando mayores concentraciones en determinadas gavetas y al mismo tiempo se aumenta la tasa de migración de créditos convencionales. ^{Fan y Xu (2015)} interpelaron a 1041 directores ejecutivos de empresas nacionales y extranjeras que operan en China, encontrando que, entre el 57 % y el 66 % de los gerentes de empresas nacionales y extranjeras respectivamente, consideran inequívocamente que la aplicación de leyes y reglamentos por parte de los entes regulatorios es poco clara, discrecional y selectiva. Esta situación ha llevado a ajustes crónicos en las estrategias bancarias a nivel general, operativo y funcional.

En el marco de esas ideas, el PIB per cápita es el indicador por excelencia para explicar la existencia o no de crecimiento económico, el cual depende en gran medida de la eficiencia dinámica de la economía, que a su vez se vincula con la competitividad y los niveles de libertad económica, como lo señalan ^{Urdaneta et al. (2021)}, quienes encontraron evidencias sobre el índice de libertad económica y el PIB per cápita, al demostrar una correspondencia causal bidireccional en el sentido de Granger, develando con ello una relación de endogeneidad entre ambas variables, así como de cointegración, causalidad y explicación de la competitividad y la libertad económica con el crecimiento económico.

Por otra parte, ^{Urdaneta et al. (2020)} e ^{Izquierdo et al. (2018)}, logran demostrar cómo el ahorro y posterior crédito en el Ecuador poseen un grado de asociación lineal positiva. No obstante, a nivel del PIB agregado sectorial, ^{Izquierdo et al. (2018)} encuentran una correlación positiva moderada, mientras que ^{Urdaneta et al. (2020)}, a nivel del PIB per cápita regional, evidencian una relación de causalidad entre el crédito per cápita y el PIB per cápita a nivel de la Región Costa en el Ecuador. El resto de las regiones solo muestra una relación de causalidad entre los depósitos per cápita y el PIB per cápita.

La pregunta de investigación surge entonces a partir de las conclusiones de las investigaciones anteriores, donde de acuerdo con ^{Urdaneta et al. (2021)}, el Ecuador pertenece al clúster cuya valoración es la más baja de las 20 economías más grandes del Continente Americano en cuanto al índice de libertades económicas y la competitividad global, motivo por el cual dichas economías exhiben las tasas de crecimiento económico promedio más bajas de la región. Por ello existe un problema de ineficiencia dinámica, que puede explicarse debido al bajo porcentaje del crédito al sector privado respecto al PIB. En el marco de estas ideas, la investigación se orientó a partir de la siguiente interrogante: ¿existe relación entre el crédito bancario al sector privado, depósitos totales y el PIB del Ecuador? En consecuencia, el objetivo del estudio consistió en determinar dicha relación.

En ese sentido, la introducción y revisión de la literatura en el presente artículo pretende hacer un análisis de la teoría económica mediante múltiples trabajos empíricos realizados en América Latina, Asia, África y Europa, los cuales explican el efecto del desarrollo financiero, cartera de créditos y agregados monetarios en el sector real de la economía.

En la segunda sección se exponen estadísticas relevantes relacionadas con el crédito bancario, agregados monetarios y variables macroeconómicas en Ecuador. En la tercera sección se estima un modelo econométrico que evidencia los efectos a corto plazo y la causalidad entre las variables sujetas a estudio en periodos trimestrales. Este artículo es resultado del proyecto de investigación Mecanismo de promoción y acceso al financiamiento desarrollados por la Banca Ecuatoriana para el financiamiento de las PYMES en la provincia de El Oro.

Revisión de la literatura

Al examinar la interacción positiva entre desarrollo financiero y crecimiento económico, surge el interés de estudiar la relación de causalidad entre las variables antes mencionadas y en ese sentido se plantean dos hipótesis. Una de ellas plantea la existencia de causalidad unidireccional (^{Hugh, 1966}). Es decir, que las naciones con un sistema financiero bien desarrollado crecen económicamente de manera más acelerada (Hicks, 1969; Miller, 1998; tomado de ^{Thierry et al., 2016}).

La otra hipótesis plantea una causalidad en la que el crecimiento económico es el que causa la expansión del crédito interno (^{Gurley y Shaw, 1967}; ^{Goldsmith, 1969}). Finalmente, otras investigaciones demuestran una interacción de causalidad bidireccional entre el aumento del grado de actividad financiera y el aumento económico (^{Demetriades y Hussein, 1996}), que es claramente uno de los más importantes fines de esta indagación. Según Mishkin:

“Los mercados financieros ejecutan la función económica esencial de canalizar los fondos de las familias, empresas y los gobiernos que han ahorrado sus excedentes al gastar una cantidad menor a su ingreso, a aquellos que tienen un déficit de fondos porque han gastado una cantidad mayor a sus ingresos” (2008, 23).

De lo antes expuesto, se presentan dos tipos de financiamientos: el directo y el indirecto. En lo referente al financiamiento indirecto, donde los intermediarios financieros o bancos son quienes han ahorrado (principalmente familias nacionales y del resto del mundo), se convierten en prestamistas de aquellos que necesitan fondos prestables (empresas y gobiernos nacionales y del resto del mundo), los prestatarios.

Ahora bien, lo que justifica la canalización de los fondos prestables es el hecho de que los excedentarios de estos fondos no cuentan con formas de conocer tanto el número como la calidad de los prestatarios, es decir, no conocen las formas de inversión redituables y sus riesgos implícitos; en términos de Mishkin:

“En la ausencia de mercados financieros usted y Carl, el carpintero, podrían no llegar a conocerse nunca. Los dos se mantendrían en el status quo, y una peor posición. Sin mercados financieros, es difícil transferir fondos de una persona que no tiene ninguna oportunidad de inversión a una que sí la tiene. De este modo, los mercados financieros son esenciales para promover la eficacia económica” (2008, 25).

Todo sistema de intermediarios financieros está sometido a una serie de regulaciones, y la calidad de ese importante proceso regulatorio facilita que el sistema sea eficaz en su labor de intermediación. Se observa en este sentido, que la carencia de procesos de regulación financiera en Suramérica ha limitado el ejercicio de autonomía de los bancos en cuanto a las metodologías y procedimientos aplicados en las decisiones de crédito, lo cual condujo a un boom crediticio que concluyó reflejando la fragilidad del sistema bancario (^{Díaz, 2014}).

No obstante, existen algunos estudios elaborados en Perú, Bolivia y Chile (^{Alonso, 2022}; ^{Thaylumy, 2019}; ^{Fajardo, 2012}) donde se han encontrado evidencias sobre el impacto positivo de instituciones financieras en el crecimiento económico; debido a los mayores niveles de profundidad y penetración de esas instituciones en segmentos de actividades productivas que generan buenos índices de rentabilidad y que antes no contaban con financiamiento oportuno de capital de trabajo.

Sin embargo, debe evitarse incurrir en la expansión inesperada del crédito proveniente del incremento del gasto público y eventualmente el surgimiento de déficits fiscales que llevan a la emisión de medios de pago y a la baja del tipo de interés de mercado (^{Huerta de Soto, 2011}[1988]).

Una de las consecuencias inesperadas y potencialmente perjudiciales es que la banca, en su esfuerzo por mantener las ganancias, buscan: 1) hacer mayores colocaciones en negocios tradicionales, por medio de estrategias de refinanciamiento, cuotas “ballom” o relajamiento de las condiciones de préstamos (Wicksell, 1936[1898]); 2) realizar actividades de ingeniería financiera, con la creación de empresas financieras de maletín que pudiesen esconder las pérdidas generadas en las operaciones normales, si el mercado se aproxima al ajuste en el tipo de interés, debido al agotamiento de la política de expansión de los medios de pago antes descritos; 3) entrar de lleno en el mercado de divisas o el montaje de operaciones cruzadas “Packages” que impliquen operaciones de cobertura con divisas; o 4) la entrada a negocios de largo plazo, donde intervienen en el financiamiento en el corto plazo, mediante la participación accionaria compartida sin la debida fiscalización de las autoridades regulatorias.

Una vez que se hace insostenible la política de expansión del gasto público y comienza la política de ajuste, especialmente en el tipo de interés, por efectos de la aceleración en el índice de precios o la colocación parcial de la deuda interna y/o externa, la banca se enfrenta a dos situaciones: 1) la amenaza de una cesación de pagos por parte de los clientes; 2) la posibilidad de fracaso de los Joint Venture con empresas del sector no financiero, ya sea por la pérdida de factibilidad o porque los proyectos no se han culminado. El resultado final puede ser una crisis financiera que se desbordará hacia la economía real (^{Hayek, 1936}[1929]; ^{Mises, 1981}[1912]). Desde la óptica de estas ideas, se ha expuesto hasta ahora la importancia de los intermediarios financieros desde la perspectiva determinística.

Según el enfoque de Hayek y Mises, las crisis financieras se originan principalmente por tres factores interrelacionados. Primero, destacan la importancia de los precios como señales de información en la economía, argumentando que las distorsiones en este sistema, ya sea por intervención estatal o manipulaciones monetarias, generan malas inversiones y desequilibrios que conducen a crisis. Segundo, advierten sobre los riesgos de una expansión excesiva del crédito, que puede crear burbujas especulativas y exacerbar los desequilibrios económicos. Finalmente, resaltan la importancia de la coordinación entre ahorro e inversión para un crecimiento sostenible, señalando que la falta de esta coordinación, como resultado de intervenciones estatales en el sistema financiero, puede llevar a inversiones insostenibles y eventualmente a crisis financieras. Desde esta perspectiva, las intervenciones estatales que distorsionan el sistema de precios y la oferta de crédito son causas fundamentales de las crisis financieras.

Las crisis económicas tienen un origen complejo y multifacético, y pueden atribuirse a diversas causas. Entre las principales se incluyen desajustes macroeconómicos, ciclos económicos naturales, burbujas especulativas en los mercados financieros, problemas estructurales como la desigualdad económica y choques externos imprevistos. Estos problemas se ven agravados por deficiencias en el sistema financiero, como la falta de regulación adecuada y la fragilidad de las instituciones financieras. La prevención y gestión eficaz de las crisis requiere un enfoque integral que aborde tanto las causas inmediatas como las subyacentes de manera efectiva (^{Rapoport y Brenta, 2010}).

El economista Hyman P. Minsky desarrolló la hipótesis de la inestabilidad financiera inherente en las economías capitalistas, identificando tres fases de financiamiento: "cobertura", "especulativa" y "Ponzi". Argumentó que esta inestabilidad surge internamente en los mercados financieros, en contraste con las opiniones tradicionales que la consideran externa. Propuso políticas regulatorias activas, incluyendo intervenciones fiscales y monetarias, y abogó por un "Gran Gobierno" que actuara como empleador de último recurso (^{Beshenov y Rozmainsky, 2015})

Minsky también advirtió sobre las diversas causas de las crisis financieras, que suelen ser exacerbadas por vulnerabilidades en el sistema financiero y factores económicos, políticos y regulatorios. Estas causas incluyen la expansión excesiva del crédito, que genera burbujas que colapsan, y las burbujas especulativas, debido a la sobrevaloración de activos financieros. El riesgo sistémico, la falta de regulación y supervisión, el endeudamiento excesivo y el pánico financiero también son factores importantes que pueden desencadenar crisis. Es crucial reconocer que las crisis financieras suelen ser el resultado de la interacción de múltiples factores; para prevenirlas se requiere una supervisión y regulación adecuadas, así como gestionar de forma prudente los riesgos en el sistema financiero (^{Reiss, 2020}).

Principio del formulario

Desde la perspectiva empírica, ^{De Gregorio y Guidotti (1995)} y ^{Loayza y Ranciere (2004)} plantean que buena parte del crédito privado como el bancario, estudiados como proxys del desarrollo financiero, inciden de manera negativa sobre el PIB para Latinoamérica. Este resultado se debería, primordialmente, a que América Latina ha estado sujeta a severas y reiteradas crisis bancarias a lo largo de las 2 últimas décadas del siglo XX. En ese sentido, ^{De la Cruz (2020)} señala que el mecanismo de transmisión de las crisis bancarias sobre el sistema económico es el nivel de relación entre el sistema financiero y el sector real, si hay una alta interacción los efectos son sostenidos y afectan la calidad de intermediación. Otro elemento adicional es llevar a cabo procesos de liberalización financiera en donde la base institucional no fue reformada previamente; en ese momento es cuando las reformas inducidas alteran la relación estructural entre finanzas y crecimiento.

Esto condujo a una serie de reformas financieras, las cuales tenían como meta: 1) mejorar los niveles de profundización financiera por medio de la reducción de las tasas de interés reales; y 2) lograr una mayor eficiencia y desarrollo de los servicios financieros. Esto permitió que, en la década de los noventa, el crédito bancario se convirtiera en la principal fuente de financiamiento para el sector productivo privado en América Latina. Sin embargo, durante el periodo 2006-2010, la participación del sector privado en el stock de créditos fue cercana al 20 % en Argentina, del 13 % en Brasil, del 14 % en Bolivia y del 19 % en México, evidenciando un detrimento en el acceso del crédito bancario (^{Ferraro y Goldstein, 2011}).

En la primera década del presente siglo, ^{Calderón y Liu (2003)} estudian el nivel de causalidad entre el desarrollo financiero y crecimiento económico usando la prueba de descomposición de ^{Geweke (1982)}. En el estudio econométrico se ponen a prueba las hipótesis de la oferta del líder y de la demanda seguidora en 109 países, durante el periodo de 1960-1994. Se obtienen 3 resultados relevantes: primero, el desarrollo financiero contribuye al crecimiento económico en todas las naciones. En segunda instancia, el desarrollo financiero estimula el crecimiento, y viceversa. Finalmente, el desarrollo financiero ayuda más a las interacciones de causalidad en las naciones subdesarrolladas que en las desarrolladas.

Otra serie de investigaciones como las de ^{Rousseau y Wachtel (2000)}, ^{Levine et al. (2000)}, ^{Beck y Levine (2004)}, y ^{Michener y Wheelock (2013)} corroboran la causalidad de los mercados financieros sobre el crecimiento económico midiendo, en algunas ocasiones, el desarrollo financiero por medio del crédito privado y el crédito bancario. Los resultados indican que la predominación del crédito privado sobre el incremento económico resulta ser positiva y significativa, demostrando un dominio de la oferta líder en las naciones subdesarrolladas, tomado como medida del desarrollo bancario M3/PIB.

El trabajo de investigación realizado por ^{Thierry et al. (2016)} confirma que, al analizar la relación entre desarrollo financiero y crecimiento económico, utilizando la liquidez monetaria (M2), se tiene una relación de causalidad unidireccional con respecto al crecimiento del PIB real en la economía de Camerún, tanto en la prueba de cointegración de Johansen, como en la prueba de Wald. Por su parte, el crédito interno al sector privado, la apertura comercial y los depósitos bancarios muestran una relación causal unidireccional en la prueba de cointegración de Johansen, lo cual es un factor determinante para concluir el vínculo entre el crédito bancario al sector privado y el crecimiento económico, comprobándose la hipótesis de la oferta líder en el caso de Camerún, evidenciándose una relación de largo plazo entre las variables antes referenciadas.

Algunos autores, como ^{Benczúr et al. (2019)}; ^{Erlando et al. (2020)}; ^{Hasanov y Huseynov (2013)}, muestran que el sector financiero está directamente relacionado con el crecimiento económico nacional. Sin embargo, una liberalización excesiva reduce la efectividad del desarrollo financiero para generar crecimiento económico (^{Ketteni y Kottaridi, 2019}; como se citó en Atiq y Haque, 2015) La relación entre desarrollo financiero y crecimiento depende del grado de liberalización financiera. Es decir, mayores niveles de liberalización conducen a una mayor expansión del crédito basada en mayores ahorros como resultado de igualar las tasas de interés reales.

Sin embargo, a raíz de la crisis financiera mundial de 2009, la relación entre el sector financiero y la economía real ha vuelto a ser objeto de investigación teórica y empírica. En este orden de ideas, ^{Mensi et al. (2019)}, demuestran evidencia de una relación no lineal positiva entre el desarrollo del sector bancario y el crecimiento económico en países islámicos con altos niveles de desarrollo financiero, determinado por la dimensión de sus mercados de valores, los cuales muestran una relación asimétrica entre las variables macroeconómicas y el crecimiento económico, dependiendo del nivel de desarrollo financiero de cada país.

En ese sentido, el desarrollo financiero está determinado según varios referentes teóricos como ^{Tariq et al. (2020}), como se citó en Al-Yousif, 2002; ^{King y Levine (1993}), y Masten et al. (2008), por el nivel de ahorro creciente y sostenible de las familias y empresas, y el financiamiento a largo plazo de proyectos de inversión, a través de la asignación de fondos prestables mediante la eficiencia del capital en los sectores de la producción. Así, el desarrollo financiero es el motor del crecimiento económico de acuerdo a Tariq et al. (2020), como se citó en ^{Schumpeter (1912)}; McKinnon (1973); Shaw (1973) y Levine (2005). Lo anterior implica una relación de causalidad bidireccional, ya que el crecimiento económico impulsa la demanda de servicios financieros, lo que tiene un impacto positivo en el desarrollo financiero (Tariq et al., 2020, como se citó en Robinson, 1952; ^{Demetriades y Hussein, 1996}; Panizza, 2012).

Lo anterior muestra, como lo expone ^{Banga (2013}), que la banca es el cerebro de la economía, ya que en sus actos de comercio pone en contacto excedentarios de fondos con deficitarios de fondos a un bajo costo de transacción (^{Malede, 2014}). La anterior afirmación es corroborada por ^{Acharya et al. (2009)}, quienes mencionan que muchos estudios han demostrado que aumentar los créditos de estos bancos ayudará a estimular el crecimiento económico.

Métodos y materiales

El estudio se contextualiza dentro del enfoque epistemológico cuantitativo, en el paradigma positivista (^{Hurtado, 2012}), al considerar en primer lugar, como lo refiere la autora citada, un tratamiento estadístico de los datos y el estudio de una relación causal entre dos o más variables. Por otra parte, como lo refieren ^{Hernández et al. (2016)}, la investigación de tipo correlacional se apoyó en un diseño documental, prospectivo (^{Hurtado, 2012}) o histórico y longitudinal. Se utilizó como fuente de información los datos trimestrales del Banco Central, en el período 2007-2022. Para el procesamiento se utilizó la prueba de causalidad de Granger, la cual permitió la determinación de las relaciones de corto y largo plazo en el período 2007T1-2022T3, para luego complementar el análisis con la prueba Engle-Granger de Cointegración, con el fin de verificar la existencia de relación a largo plazo entre las variables, estimar el vector de cointegración y validarlo mediante el cumplimiento de los supuestos de Gauss-Markov, utilizando para ello el software Eviews versión 11.

Resultados del estudio

El tratamiento y análisis de los resultados se inició verificando la condición de estacionariedad de las variables utilizadas, como se muestra en la tabla 1, donde se transformaron las variables en primera diferencia del logaritmo (tasa de crecimiento), es decir, en integradas de orden (1) para proceder a verificar las relaciones de causalidad y cointegración. La prueba de raíz unitaria grupal muestra para las tres variables un p-value <0,05 tanto para la prueba de Dickey-Fuller aumentada (ADF) como para la prueba de Phillips-Perron, por lo cual se rechaza la hipótesis nula donde las series tienen alguna raíz unitaria. Estos resultados indican que todas las variables muestran media, varianza y autocovarianza constantes, por lo cual es posible hacer estimaciones empleando modelos econométricos dinámicos.

No obstante, previamente se procedió a verificar la existencia de condiciones de elasticidad y correlación entre las variables. En el campo de la economía el análisis de sensibilidad es una herramienta que permite medir la amplitud del cambio porcentual de una variable económica respecto a la variación porcentual de otra, de la cual depende. Para el caso que nos ocupa, como se observa en la figura 1 con las variables en logaritmos, donde la pendiente de la recta de regresión es el coeficiente de elasticidad, un cambio de 1 % en el PIB trimestral de la economía ecuatoriana, se traduce en un cambio del 1,98 % en el crédito al sector privado y los depósitos totales trimestralmente, es decir, el crédito y los depósitos son elásticos respecto al PIB, con un grado de explicación de la varianza del 90 % (coeficiente de determinación) y de asociación lineal del 95 % (coeficiente de correlación).

Fuente: Banco Central del Ecuador (2022)

Figura 1: Elasticidad de la cartera de crédito al sector privado respecto al PIB trimestral, periodo 2007-1 al 2022-3. 

La prueba de causalidad por pares se muestra en la tabla 2, donde las variables se trabajaron integradas en primeras diferencias de logaritmos para cumplir con el supuesto de estacionariedad cuyo sistema de hipótesis es el siguiente:

H0: Si p-value > 0,05 la variable A no causa B

H1: Si p-value < 0,05 la variable A causa B.

Con un nivel de significación de 5 %, en el primer caso no se rechaza H0 y en el segundo se rechaza. A tenor de lo antes expuesto, sumado a lo que se muestra en la tabla 2, se observa que el PIB causa tanto el crédito al sector privado como a los depósitos totales y no a la inversa, es decir no existe la condición de simultaneidad, lo que es distinto a la relación de endogeneidad bidireccional entre los depósitos totales y el crédito al sector privado. Por lo cual, para el caso del Ecuador, aplica la hipótesis del seguimiento de la demanda, que confirma que es el crecimiento económico el que sirve de base para apalancar el desarrollo financiero según ^{Gurley y Shaw (1967)} y ^{Goldsmith (1969)}, es decir, es el crecimiento económico el que causa al crédito interno.

La razón de ese comportamiento es porque los agentes económicos deciden y actúan según la información disponible, especialmente la proveniente de la política económica (^{Shaw, 1987}). Un ejemplo de esto es que la oferta de fondos prestables en una economía dolarizada proviene del ingreso de divisas producto de las transacciones del país con el resto del mundo. Así, si esa entrada aumenta, se expande la oferta de fondos prestables, el tipo de interés tiende a bajar y la oferta de créditos se incrementa, ya que las empresas esperan un costo de capital menor debido a que crecen los rendimientos futuros llevados a valor presente.

Así, para el sector privado del Ecuador, el crédito interno representa en términos promedio, para el lapso de tiempo estudiado, un 32,56 % del PIB en términos nominales de acuerdo a la figura 2 (Banco Mundial, 2022). Del porcentaje antes mencionado, 74,76 % están dirigidos al sector productivo corporativo, empresarial y a PYMES, lo que representa 24,34 % del PIB. Según la Superintendencia de Bancos (2022), este escenario explica el bajo impacto del crédito para el sector privado en el nivel de actividad económica (figura 3), más aún si se toma en cuenta que, para el lapso 2007-2016, la cartera de crédito interno al sector privado osciló entre 22,85 % y 30,79 % del PIB (figura 2); mientras que el crédito productivo empresarial y corporativo representaba 75,72 %, es decir el 20,31 % del PIB.

Fuente: Banco Central del Ecuador (2022).

Figura 2: Crédito interno al sector privado, periodo 2002-2021 

Fuente: Superintendencia de Bancos (2022).

Figura 3: Estructura de la cartera de crédito del sector bancario (2021) 

Otro argumento que pudiera justificar el escenario de bajo impacto del crédito en el sector privado, en el nivel de actividad económica, sería el valor del índice de expansión artificial del crédito (iac), iac=rb+dapdt, el cual depende de las reservas bancarias (rb), los depósitos a plazo (dap) y los depósitos totales (dt). Se muestra una evolución ascendente, que pasa del 31,95 % en el primer trimestre de 2007 al 56,62 % al cierre del tercer trimestre de 2022, llegando alcanzar el 60,78 % en el segundo trimestre de 2021. Es decir, respecto a los depósitos totales, la banca tiene un porcentaje grande de inmovilizado por encaje legal, encaje voluntario y depósitos que no son a la vista, lo que refleja un alto nivel de prudencia de los intermediarios financieros.

Por tanto, el sector bancario está en capacidad de responder por más del 56 % de los depósitos en la actualidad de manera inmediata, cuyo multiplicador monetario ha oscilado entre 2,3 y 3,3 en el periodo analizado, indicando un coeficiente de caja del 43,48 % y un 30,30 % de los depósitos totales, lo cual es sumamente elevado y restringe de forma positiva la expansión artificial crediticia.

Al analizar la tabla 3, se evidencia que las variables integradas de orden 1 (tasas de crecimiento) se encuentran cointegradas, ya que p-value < 0,05 para cada una, y el Estadístico-tau (bilateral) < -3,7429 de acuerdo con las tablas de valores críticos de MacKinnon; así mismo, los residuos del vector cointegración, cuando la variable dependiente es ΔLNCSP, son estacionarios y muestran un Estadístico-tau = -5,8669 < -3,7429 como se observa en la tabla 5; por lo que puede concluirse que las variables sujetas a estudio están cointegradas en el largo plazo mediante el siguiente vector de cointegración ∆LNCSPt=0,1944*∆LNPIBNTt+0,8233*∆LNDTt.

Sin embargo, puede observarse en la tabla 4 que, para la variable ΔLNPIBNT, la Prob. > 0,05, es decir, la misma no resulta significativa para explicar el aumento del crédito cuando se hace interactuar con la ΔLNDT, ello permite sustentar el argumento del bajo impacto del nivel de actividad económica en el aumento del crédito interno al sector privado. No obstante, es importante señalar que, cuando se retira esta variable del modelo de cointegración, el porcentaje de explicación de la varianza pasa de 64 % a 52 %, lo que resulta significativo para explicar la tasa de crecimiento de la cartera de crédito, de allí su permanencia en la ecuación de cointegración.

Por otra parte, en las figuras 4 - 5 y la tabla 6, que corresponden a las pruebas de los residuos del vector cointegración para cumplir con los supuestos de Gauss-Markov de autocorrelación (correlograma de los residuos al cuadrado), normalidad y multicolinealidad (Factor de Inflación de la Varianza), -la heterocedasticidad no aplica en este caso porque el método empleado es el de Mínimos cuadrados dinámicos (DOLS), puede confirmarse que dicho modelo cumple con todos los supuestos ya que en el caso de los correlogramas, todas las correlaciones de los residuos se encuentran dentro de los límites de tolerancia, y la probabilidad de prueba de normalidad prob. > 0,05, con lo cual se rechaza la hipótesis nula de no presencia de una distribución normal de los residuos. En cuanto a la prueba de multicolinealidad, los FIV (Factores de inflación de la varianza) <10 indican baja autocorrelación entre las variables independientes del vector de cointegración.

Fuente: Eviews 11.0 en base a datos del Banco Central del Ecuador (2022)

Figura 4: Prueba de autocorrelación para el periodo 2007-1 al 2022-3. 

Fuente: Eviews 11.0 en base a datos del Banco Central del Ecuador (2022)

Figura 5: Prueba de normalidad para el periodo 2007-1 al 2022-3. 

Discusión de los resultados

De acuerdo a ^{Gurley y Shaw (1967)} y ^{Goldsmith (1969)}, la hipótesis del seguimiento de la demanda plantea que es el crecimiento económico el que sirve de base para apalancar el desarrollo financiero, es decir, es el crecimiento económico el que causa al crédito interno y no a la inversa, lo cual aplica al caso del Ecuador. Si se aplica la ecuación Cobb-Douglas Y=AKαLβ para determinar la elasticidad conjunta de la variable dependiente Y, versus las variables independientes K y L, los coeficientes de elasticidad α y β, y A (una constante) explicarían el aumento de Y.

Para el caso del presente trabajo las variables serían C (Crédito al sector privado), D (Depósito totales) y P (Producto Interno Bruto Nominal Trimestral), por lo que se tiene la siguiente ecuación: C=18,81D1,13P-0,25, lo cual muestra una función con rendimientos a escala decrecientes, donde la variación del PIB incide negativamente en el crédito; esto concuerda con lo planteado por ^{Chi y Li (2017)}, quienes usando datos de bancos comerciales chinos para el período 2000-2014, hallaron que una de las limitaciones del sector financiero en la efectividad de la asignación de crédito es la incertidumbre causada por la política económica. El riesgo crediticio afecta negativamente el tipo y el volumen del crédito, en particular para los bancos de empresas conjuntas, lo que aumenta las tasas de morosidad y provoca concentraciones en ciertos retiros, al mismo tiempo que incrementa las tasas de transferencia de crédito tradicionales e influye en las decisiones de crédito.

Así mismo, ^{Díaz (2014)} señala la existencia de causalidad bidireccional entre las variables en Argentina, Brasil, Colombia y Perú. En general, las medidas crediticias han tenido un impacto positivo en el PIB, con la excepción de Argentina, donde el proceso de liberalización financiera ha creado importantes obstáculos para financiar las actividades productivas de las microempresas. En general, la contribución de los préstamos bancarios y privados al PIB coincide con la contribución de la producción al crecimiento de dichos préstamos. La causalidad en Argentina es bidireccional en el largo plazo y unidireccional en el corto plazo, apoyando la hipótesis de la demanda del seguidor.

En Brasil, la causalidad bidireccional es evidente tanto a corto como a largo plazo, lo que sugiere una interdependencia entre los sectores real y financiero. En Colombia, la relación entre crédito y productos funciona tanto en el corto como en el largo plazo, lo que facilitará la reforma del sistema bancario y el financiamiento de los sectores manufactureros más vulnerables del país. Los resultados de Perú sugieren que la hipótesis de la demanda del seguidor prevalece en el corto plazo, pero la causalidad bidireccional prevalece en el largo plazo.

Ahora bien, ¿por qué en las economías del Brasil y Colombia la causalidad bidireccional es evidente tanto a corto como a largo plazo, mientras en Argentina y Perú la hipótesis de la demanda del seguidor prevalece en el corto plazo, pero la causalidad bidireccional prevalece en el largo plazo, lo que es similar al caso ecuatoriano? Simplemente porque, como se muestra en la figura 6, el crédito al sector privado como porcentaje del PIB, en términos promedios es mucho mayor en Brasil (42 %) y Colombia (30 %), que en Argentina (17 %) y Perú (25 %); en el caso del Ecuador es 23 %.

Fuente: Banco Mundial (2022).

. Figura 6: Crédito interno al sector privado 1994-2020 

Conclusiones

Todos los argumentos expuestos a lo largo del artículo, para explicar por qué no existe una causalidad bidireccional entre crédito al sector privado y crecimiento económico, dejan ver la necesidad que tiene la economía del Ecuador de abrir sus mercados financieros al sistema financiero internacional, que permita nuevas inyecciones de capital en forma de créditos al sector productivo privado con tasas de interés más bajas, ya que las tasas de interés referenciales han sido de 5,2 % la pasiva y de 8,5 % la activa, según cifras del Banco Central del Ecuador (2022), las cuales resultan moderadamente altas.

No obstante, la Superintendencia de Bancos (2022) señala que el crédito productivo corporativo paga una tasa mínima de 9,33 %, el empresarial 10,21 % y las PYMES 11,83 %. Sin embargo, el PIB del sector financiero en el Ecuador pasó de 2,55 % del PIB total a precios corrientes en el año 2007, a 3,59 % en el año 2019; a 3,89 % en 2020 y a 3,64 % en 2021, es decir no hubo un efecto negativo por la pandemia Covid-19, solo que el sector ha tenido un crecimiento muy lento; ello explica su poca contribución al crecimiento económico.

De no producirse la apertura del sistema financiero ecuatoriano, a la larga la banca ecuatoriana deberá realizar mayores aumentos de capital para seguir las normas de Basilea, ya que son instituciones pequeñas y no podrán financiar actividades económicas de alta demanda de capitales. El crecimiento económico a largo plazo y la regulación del flujo de divisas requerirá de una mezcla de bancos, tanto de depósitos como de inversión, nacionales y extranjeros.